Binomiális opciós árképzési módszer, Opciós ügylet – Wikipédia
Tartalom
Navigációs menü
Látták: Átírás 1 Információtechnológiai befektetési döntések: A reál opciós megközelítés helye az értékelésben Aranyossy Márta Ph. Elméleti szempontból az opciós értékelési formulák feltételezései a komplex IT projektek esetében csak részben teljesülnek, és paramétereikre is csak speciális esetekben létezik megbízható becslés.
Gyakorlati szempontból viszont a hagyományos diszkontált pénzáramlás alapú módszerek opciós kiterjesztése indokolt a jövőbeli döntési lehetőségek hozzáadott értékének figyelembevételére.
Valuta opció betétbiztosítással: szolgáltatások, feltételek Betéti fedezettel rendelkező valutaopció teljesítési forgatókönyve.
Vállalati menedzsment nézőpontból azonban egyelőre csupán a kvalitatív stratégiai eszköztár kiszélesítésében kap helyet az opciós szemlélet. Ezen megállapítások alapján a következő problémák állnak jelen- és jövőbeli munkám fókuszában: 1 a komplex IT projektek jellegzetességeihez illeszkedő opcióértékelési formula 2 és ennek paramétereire a gyakorlatban könnyen alkalmazható becslési módszer keresése, 3 majd ezek összegyúrása a kvalitatív opciós megfontolásokkal.
Munkám végén az IT és a pénzügyi irodalom szintéziseként megfogalmazott javaslataim lehetővé teszik, hogy a reál opciós értékelés egyrészt feltételezéseiben alkalmazkodjon az IT beruházások jellegzetességeihez amerikai típusú lehívás diszkrét felülvizsgálatai pontokon, idővel változó beruházási költségek, speciális és többlépcsős begyazott opciók és emellett megtartsa gyakorlati relevanciáját, viszonylag átlátható és jól kommunikálható számítási módszerek segítségével.
A vállalati vezetők ma már egyre kevésbé elégszenek meg a versenyelőny vagy a stratégiai szükségszerűség kvalitatív érveivel, szigorúan kvantitatív megtérülési mutatókat akarnak látni. Az IT befektetések üzleti értékelésének szakirodalma ezért igyekszik lépést tartani a gyakorlati kihívásokkal, és különféle módszertanokat kifejleszteni vagy adaptálni a probléma megoldására. A nemzetközi kutatási porondon jelenleg a diszkontált pénzáramlás alapú DCF módszerek mellett egyre nagyobb teret hódítanak a reál opciós technikák.
A es évek elején született korai IT-opciós tanulmányok után [pl. Dos Santos, ; Grenadier Weiss, ] ez az eredetileg pénzügyi elmélet ma már az IT kutatások főáramába sorolható, s az utóbbi öt évben több mint 50 rangos folyóiratcikk jelent meg a témában.
Az innovatív projektek értékelésének módszerei
Bevezetésként azonban nézzük meg röviden miért is volt szükség a mára már hagyományosnak számító DCF módszerek felülvizsgálatára. A DCF módszer IT értékelési használatát illetőleg a szakirodalom a következő főbb kritikai észrevételeket emeli ki [Clemons Weber, ; Anandarajan Wen,de Jong-Ribbers-van der Zee, ]: A nehezen mérhető és számszerűsíthető hozamokat és költségeket az elemzések legtöbbször figyelmen kívül hagyják, holott értékük nem feltétlenül nulla.
Itt főleg olyan nehezen értékelhető hatásokról intangibilis tényezőkről van szó, mint a javuló teljesítmény és minőség, a versenyelőny vagy új üzleti lehetőségek amelyek az IT projektek értékének közel sem elenyésző részét jelenthetik. Ezen gyakorlati használatból eredő felületességen túl azonban a DCF elméletileg sem képes figyelembe venni a menedzsment jövőbeli döntési rugalmasságát, jövőbeli beruházási lehetőségek és döntések hatását.
A gyakorlatban általában a status quo fenntartása képezi a viszonyítási alapot, ami figyelmen kívül hagyja a beruházás elmaradásának költségeit, a piaci fenyegetések hatását a beruházás elmaradása esetén. A nagy kockázat kompenzálásaképp a tőkeköltséget gyakran túlságosan magasan határozzák meg, magasabban mint az valójában szükséges lenne, és nem veszik figyelembe a projekt különböző szakaszainak eltérő kockázatait sem.
De a problémát arról az oldaláról is megfoghatjuk, hogy eleve nagyon nehéz egy IT projekt tőkeköltségét meghatározni a sokféle kockázati tényező és nagyfokú bizonytalanság miatt.
Tartalomjegyzék
A fenti problémák eredőjeként azt monthatjuk, hogy a DCF alapú módszerek mint például a nettó jelenérték NPV binomiális opciós árképzési módszer a gyakorlatban sokszor alulbecslik a komplex információtechnológiai beruházások értékét.
A pénzáramlások alulbecslése és a 1 3 tőkeköltség felülértékelése a modell keretei közt ugyanis egyaránt negatív irányba torzítanak, így a fenti reális-e felmenni a bináris opciókra akár megtérülő beruházások elutasításához is vezethetnek.
Bár a felsorolt problémák egy része a DCF gyakorlati alkalmazásainak felületességéből, a paraméterbecslés tökéletlenségeiből adódik; a jövőbeli döntési rugamasság figyelmen kívül hagyása és a kockázatok túlértékelése már koncepcionális problémát is jelent. Ez a jelenség terelte a kutatók figyelmét más értékelési módszerek irányába.
Az első egy gyakorlati probléma, miszerint az ex ante értékelés során az újszerű IT projekteknél viszonylag nehezen jelezhetők előre a kockázatok és a pénzáramlások mint látjuk majd, ezen a becslési problémán a reál Gusev a és opciók módszerek sem segítenek.
My Friend Irma: Buy or Sell / Election Connection / The Big Secret
Másrészt a jövőbeli rugalmasság figyelmen kívül hagyása viszont már koncepcionális probléma a DCF módszer esetében, így itt mindenképp helye lehet egy új értékelési megközelítésnek. Ráadásul a két probléma részben összefügg: minél nagyobb a bizonytalanság, minél kevésbé jelezhetők előre a jövőbeli pénzáramlások, annál nagyobb értéke lehet a jövőbeli döntési lehetőségeknek, a rugalmasságnak. Ha kezdetben alig tudunk valamit egy IT rendszer megtérüléséről, akkor sokat érhet számunkra a beruházás elhalasztásának vagy lépcsőzetes bevezetésnek, binomiális opciós árképzési módszer a könnyű kiszállásnak a lehetősége.
Fajtái[ szerkesztés ] Call vételi jog A vételi opció vételi jogot biztosít jogosultjának vevőjénekmíg az opció kiírója eladója kötelezettséget vállal az eladásra. Put eladási jog Az eladási opció eladási jogot biztosít jogosultjának vevőjénekmíg az opció kiírója eladója kötelezettséget vállal a vételre.
Ezen a ponton pedig már reál opciókról beszélhetünk. Az opció egy jog de nem kötelezettség egy eszköz előre meghatározott áron való megvásárlására vagy eladására egy előre meghatározott időpontban vagy időintervallumban.
A devizaopciók fő típusai
Binomiális opciós árképzési módszer tőzsdei eredetű opciós elmélettel szemben a reál opciók tárgya valamiféle tárgyi eszköz, magukkal az opciókkal pedig általában nem kereskednek, sokszor csak a vállalati működésben rejlő kihasználható lehetőségekként jelennek meg.
Az Opciók típusok opció stílusok projektek esetében egyes szerzők már magát a beruházási lehetőséget is egy reál opciónak tekintik miszerint a vállalat adott eszközt szabott áron hívhat le egy meghatározott időintervallumon belül, [ld.
- Я бы потратила больше времени - Этого не следовало делать, - ответил Орел.
- Она вновь вспомнила о Ричарде и тоска возвратилась.
- Opciós ügylet – Wikipédia
- Ричард, Ричард.
- В ней появилась высокая темнокожая красавица с седеющими волосами.
- Спросила Николь.
- Fuzzy pay-off módszer a valós opció értékeléséhez
MacMillan et al. A következő felsorolás bemutatja az IT beruházásokkal kapcsolatban legtöbbet emlegetett opció típusokat. Ennek egy speciális esetei, ha lehetőség van a lépcsőzetes beruházásra vagy egy pilot projekt megvalósítására, binomiális opciós árképzési módszer készítésére.
- Когда Макс и Николь вошли в курятник, там поднялся шум.
- Правда, неплохо бы посетить туалетную - Конечно, - Симона вскочила.
- Az innováció értékelésének módszerei. Összegzés: Az innovatív projektek hatékonyságának értékelése
- Тем не менее Николь продолжала настаивать и время от времени повторяла свою просьбу Арчи или Синему Доктору.
- И если нам с тобой придется расстаться, по-моему, ей лучше быть со .
- В последних ее снах гостили и Ричард, и Кэти.
Adott beruházással lehetőséget teremthetünk további, erre épülő, értékteremtő beruházásokra. A szintén klasszikusnak számító Cox-Ross-Rubenstein-féle binomiális modell [] is alkalmazókra talált már az IT értékelés területén [például Ekström-Björnsson, ], Benaroch és Kauffman [] pedig a két modell párhuzamos használatával is kísérletezett.
Hiába lenne azonban a reál opciós elmélet kézenfekvő válasz a DCF alapú módszerek hiányosságaiból eredő értékelési kihívásokra, mint a bizonytalanság és döntési rugalmasság kezelése, a tőkepiacra kidolgozott formulák gyakran mégsem alkalmazhatók bizonyos alapvető feltételezések teljesülésének hiányában. A Black- Scholes formula például a következő fontosabb, az IT-opciók esetében megkérdőjelezhető, feltételezéseken alapszik [Hull,old.
Piaci igények, mint mások marketing jellemzői változékonyak. Ezért a kifejezett piaci kereslet jelenléte a projekt kiválasztásakor nem jelenti azt, hogy garantált a piaci perspektíva. Sőt, az innováció ott találhatja meg piacát, ahol korábban nem várták.
Ha ez a feltevés sérül, megkérdőjeleződik a kockázatsemleges értékelésmód adekvátsága. Nincs kockázatmentes arbitrázslehetőség.
Opciós ügylet
Ismert, fix kötési árfolyam míg reál opciók esetében gyakori, hogy a beruházás költségei nem ismertek teljesen és időben változók. Az opció azonnali lehívása ami estünkben általában lehetetlen, az opció tárgya egy hosszabb lefutású projekt eredménye.
A hozam varianciája ismert és állandó míg az IT projektek esetében a pénzáramlások varianciája nehezen becsülhető, hiszen nem állnak rendelkezése például olyan nagy historikus adatbázisok, mint a pénzügyi opciók tárgyát képező 3 5 részvények esetébenráadásul egy projekt különböző szakaszaiban változhat is a variancia.
A hozamok a várható érték körül szimmetrikusan szóródnak normál eloszlást követnek míg az IT projektek folyamatos költségei többnyire asszimerikus eloszlást követnek, sokkal inkább hajlamosak felfelé kilépni a tervezett költségkeretből, mint lefelé. Természetesen sokféle matematikai megoldást kifejlesztettek mára az opciók és reál opciók értékelésére, ám az IT irodalom egyelőre, valószínűleg egyszerűségének köszönhetően, mégis a Black-Scholes formulát részesíti előnyben ld.
Tallon et al.
